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    報(bào)告要點(diǎn)

    事件描述

    科達(dá)機(jī)電發(fā)布 2014年一季報(bào):1-3月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.97億元,同比上升39.89%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.26億元,同比增長(zhǎng)46.10%;扣非后凈利潤(rùn)1.19億元,同比增長(zhǎng)51.67%?；久抗墒找?.187元/股。

    事件評(píng)論

    陶瓷機(jī)械銷(xiāo)售大增與東大泰隆貢獻(xiàn)一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期,陶瓷機(jī)械的前高后低。

    1) 一季度超市場(chǎng)預(yù)期,且是在清潔煤氣化爐業(yè)務(wù)沒(méi)有貢獻(xiàn)收入的情況下實(shí)現(xiàn)。主要原因傳統(tǒng)產(chǎn)品陶瓷機(jī)械訂單飽滿(mǎn)。預(yù)計(jì)陶瓷機(jī)械受房地產(chǎn)增速下降影響,全年銷(xiāo)售增速逐季下降,全年增帶超10%。

    2) 年初合并的東大泰隆公司一季度貢獻(xiàn) 1000萬(wàn)利潤(rùn)。

    上半年陶瓷發(fā)力,下半年清潔煤氣爐銷(xiāo)售將是亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)清潔煤氣爐從二季度開(kāi)始逐步確認(rèn),在手訂單確保全年預(yù)計(jì)煤氣爐銷(xiāo)售約十億。

    環(huán)保政策執(zhí)行力度、地方政府對(duì)煤清潔燃燒的認(rèn)知、經(jīng)濟(jì)性是決定下游需求的關(guān)鍵因素,上述條件都在朝有利方向進(jìn)展;但僅考慮局部可能釋放的工業(yè)換氣需求,也能保證公司未來(lái)幾年足夠的業(yè)績(jī)彈性。

    1) 鑒于經(jīng)濟(jì)性考慮,企業(yè)沒(méi)有主動(dòng)淘汰原有模式的動(dòng)力,地方政府對(duì)環(huán)保的執(zhí)行力度決定了企業(yè)是否關(guān)停原有的水煤氣爐。同時(shí),同時(shí)由于政府對(duì)煤清潔燃燒的認(rèn)知程度,大部分原則上采用“一刀切”的煤改天然氣的模式。隨著環(huán)保壓力上升、江西高安項(xiàng)目啟動(dòng)將會(huì)帶動(dòng)新項(xiàng)目的達(dá)成。

    2) 從目前訂單意向來(lái)看,氧化鋁行業(yè)近 50-100億市場(chǎng),再加上高安、馬鞍山項(xiàng)目、沈陽(yáng)法庫(kù)二期、河南項(xiàng)目,意向換氣項(xiàng)目超百億,也能保證公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)彈性。再加上公司“二代爐”若能成功工業(yè)化,部分行業(yè)經(jīng)濟(jì)性將得到改善,將加速推進(jìn)清潔燃煤氣化技術(shù)在其它空間更廣泛的行業(yè)應(yīng)用(工業(yè)燃?xì)庑枨?。

    投資建議:預(yù)計(jì)公司2014-15年收入約為55、75億元,每股收益約為0.8、1.05元/股,對(duì)應(yīng)PE 為24、18倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。